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　　六合咨询第106家公司108篇研报

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拥有自主平台和自有品牌的跨境出口电商，致力打造跨境出口电商综合服务平台

赛维电商是拥有自有品牌，通过自建垂直电商平台和分销平台+第三方电商平台，开展跨境出口B2C零售及B2B分销业务的综合跨境出口电商企业。

公司跨境出口电商B2C零售业务，通过“自营平台+第三方平台”多渠道和自有品牌建设结合运营。公司主推服装服饰、日常家居、3C数码等消费类产品，自有12个品牌，通过自建DressLink、NewDress等垂直电商平台+eBay、速卖通、Amazon、Wish等第三方平台的300多个店铺，主攻欧洲、北美等市场。公司主打高毛利产品，在第三方平台的SPU（标准化产品单元，区分品种）5万+、SKU（库存量单位，区分单品）10万+。

公司着力发展跨境出口B2B分销业务，依托供应链管理、海外仓、自营分销平台优势，引入第三方分销平台流量，凭借ERP系统为境内供应商与境外分销商提供产品展示平台及资源共享服务，促进平台分销业务。公司供应链管理能力突出，累计合作厂商2,000+，自建华成云商分销平台，在美国、德国、捷克建立4个海外仓合计面积超4万平方米，为境内外供应商、分销商提供产品、订单、物流等信息展示及配套服务。

公司坚持品牌+定制双轮驱动，自营12大品牌，运营专业服装定制平台。公司从2014年底开始自有品牌设计研发，以服装服饰为突破口，成立子公司芬哲服饰，运营200多人的专业服装设计团队，依托强大数据分析系统，挖掘境外女性客户需求，为客户提供服装柔性定制服务。目前公司自有品牌已达12个，产品覆盖女装服饰类品牌、内衣品牌、情趣用品品牌、男装品牌、家居服、家居品牌、电子品牌等。

公司核心技术人员主要来自华为、迅雷，研发能力强，不断优化产品、供应链、物流、海外仓、需求预测等业务流程，建立数据与销售联动的协同营销体系。公司IT中心下设产品、ERP开发、数据挖掘等8大组，拥有50多位研发人员，自研电商平台、供应链ERP系统和大数据分析系统。未来公司将深化数据驱动型营销，加大数据挖掘和电商专用ERP系统研发投入。

公司目前共有3家全资子公司、8家孙子公司。母公司赛维电商统一管理旗下子公司，开发信息系统和大数据分析系统，整合赛维电商及其下属公司的业务和供应链信息等。赛维网络主要负责如跨境出口电商销售、网店管理等产业链前端销售业务，芬哲服饰主要负责自有品牌的服饰设计和供应商管理等业务，华成云商目前负责公司跨境分销业务，未来拟通过运德物流提供跨境出口物流的整体解决方案。

公司总股本8,000万股，君腾投资直接持有公司45.2%股份，为公司控股股东；董事长、总经理陈文平通过众腾投资（持有公司29.2%股权）、君腾投资直接或间接合计控制公司74.4%股权，为公司实际控制人。

挂牌新三板后募集资金情况：2017年1月公司公告拟以25.0元/股向厦门鑫瑞集泰股权投资合伙企业发行888万股，募集资金2.22亿，用于补充公司流动资金。此轮融资完成后，公司投后估值约22亿。

公司主要竞争对手

资料来源：公司公告、六合咨询

自有平台+第三方平台支撑公司B2C+B2B两大业务，战略布局海外仓储物流服务

公司以自建跨境购物平台及分销平台为入口，以自有品牌产品、IT运营技术及供应链整合能力为核心竞争力，通过开展跨境出口零售及分销业务，致力打造跨境出口电商综合服务平台。

跨境出口B2C业务：公司自主研发ERP系统，深度整合跨境出口贸易业务上下游，通过自建DressLink、CnDirect、NewDress、DressGal四大垂直电商平台，和eBay、速卖通、Amazon、Wish为主的第三方平台，以及第三方支付平台、物流公司等，开展跨境出口B2C电商零售业务。跨境出口B2B业务：公司自建华成云商分销平台，对接上游供应商和下游分销商，开展跨境出口B2B分销业务。

公司自营4大垂直电商平台DressLink、CnDirect、NewDress、DressGal，专注女装服饰、母婴类产品跨境出口，覆盖200多个国家和地区。公司采取去中心化推广的市场营销策略，建立起具有竞争力的供应链、仓储、物流和运营管理的信息系统，以支持自营平台销售规模的高质、高效运转。公司采用大数据驱动的营销模式，利用交易数据挖掘、用户行为分析和兴趣定位，从产品广告素材制作、网络媒体流量监控、在线广告投放和流量导入进行大数据分析和精准营销推广。

截至2016年3月底，公司4大平台累计注册用户287万（较2015年底增长51%），月均访问量合计662万次（较2015年底增长39%），其中前3大平台月均访问量均超100万次。公司4大平台在线产品SKU均超14万个，月均客单价约为210~360元，与2015年相比有小幅提升。2015年1月~2016年3月公司旗下主要平台重复购买率达19%，流量转化率为1.1%，形成较高的平台优势和知名度。

公司自营平台主要运营数据

资料来源：公司公告、六合咨询

公司凭借自身供应链、海外仓优势，采取“多品类、多渠道”战略经营，在eBay、速卖通、Amazon、Wish等第三方平台开展线上跨境出口B2C业务，主营具有竞争优势的中国品牌产品和自有品牌产品。

公司针对单个第三方平台均成立专门的职能小组实现单平台管理，并通过自身供应链整合优势和IT业务系统开发，实现多品类、多供应商、多平台、多仓库的营运管理。在第三方平台公司开发API接口自动获取订单信息，将其推送至仓储系统并自动通知第三方物流公司，完成发货销售。

跨境出口电商B2C零售业务职能分类

资料来源：公司公告、六合咨询

公司跨境出口B2B分销业务依托自身供应链整合优势，以华成云商为运营主体，实现国内供应商和境外销售分销商的互通，完成分销业务。供应商通过华成云商分销平台上传产品信息，公司ERP系统对产品信息进行提取、推送处理，以便与分销商分享供应商刊登的产品库信息、物流仓储数据和刊登系统等公司内部资源，为分销商提供选品、物流、第三方平台刊登等一站式服务，促成分销商在华成云商采购。

公司着力推进海外仓物流服务，大力发展海外仓备货模式，提升响应速度与客户体验。公司设有多个国内仓，并于美国东部和西部、德国、捷克设立4个海外仓，海外仓面积合计4.35万平方米，未来将依据供需平衡、订单分布状况进一步增设海外仓。公司发货采取国内自有仓库发货、海外仓备货、FBA（Fulfillment by Amazon，亚马逊物流）仓库备货3种方式，待系统生成正式订单，直接由国内仓、海外仓或亚马逊配货，通过第三方物流或亚马逊自有物流派送。

国内仓直接发货模式

海外仓发货模式

整合2,000余家厂商资源，运营SKU超10万，主推服装配饰、家居百货等高性价比产品

公司主营服装饰品、家居百货、母婴美容、数码汽摩等4大产品系列，并为分销商提供技术服务。截至2016年3月公司累计合作优质供应商2,000余家，在线运营SPU超5万、产品SKU数量超10万，广泛覆盖消费者需求。公司成立华成云商分销平台，为境内外供应商、分销商提供信息展示等服务。

自有品牌+柔性定制双轮驱动，推动产品差异化，提升顾客复购率，目前公司自有品牌快速发展。公司创建孵化自有品牌，自2014年开始品牌设计与研发，至今自有品牌已达12个，产品覆盖女装服饰类、内衣、家居服、情趣用品、男装、家居、电子等，主要品牌包括Zeagoo、Finejo、Acevog、Coofandy、Ancheer、Arshiner等。公司成立子公司芬哲服饰，负责服装服饰设计与柔性定制，提升公司品牌溢价能力。

公司秉持“少量、快速、多款”产品管理理念，建立“多款式、小批量、多批次”柔性服饰生产体系。公司依托大数据系统对多平台交易数据分析，快速挖掘海外消费者对服装款式、颜色、尺码等的需求，由子公司芬哲服饰进行服装设计、定制。公司自有服饰品牌通过委托外协厂商加工生产，截至2016年3月底累计合作外协厂商（委托加工生产企业）超260家。

公司外协产品及其成本占比（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

业务多元化、区域多元化推动公司业绩爆发增长

总收入：2014~2015年、2016年1季度分别为0.25亿、6.14亿(+2374%)、3.67亿。

归属于母公司净利润：2014~2015年、2016年1季度分别为-0.14亿、0.19亿、0.14亿。

毛利率：2014~2015年、2016年1季度分别为58.3%、61.4%、61.1%。

净利率：2014~2015年、2016年1季度分别为-55.9%、3.1%、3.8%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前5大客户/平台销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：公司独立商城平台包括公司旗下自主运营的主要电子商务平台，包括DRESSLINKCNDIRECT等，均开展线上跨境出口B2C零售业务

新品类全面开花，助推收入暴涨、毛利率迅速攀升

公司业务多元化发展迅速，业绩持续增长，毛利率超同业水平。公司2015年在原有服装配饰、技术服务2大品类基础上，拓展出百货家居、母婴美容、数码汽摩等多种品类，当年各类新品销售额均超5,000万。2015年公司新品类合计实现收入2.67亿，占公司总收入43%，促进公司收入快速增长。公司新产品毛利多在60%以上，显著提升公司毛利率水平，使公司毛利率持续领先同业。

公司与主要挂牌或上市可比公司毛利率比较

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主业收入-分产品(单位：百万元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司以跨境出口B2C零售业务为核心，极力推行区域多元化，服务范围涵盖6大洲200多个国家，促进营收快速增长。公司2014年收入主要源于境内，2015年公司以亚洲为立足点，迅速将业务拓展至全球6大洲。目前公司客户主要来自欧洲和北美洲，2015年欧洲+北美收入占比约80%，2016年1季度占比超过90%。

公司主业收入-分地区（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

未来3年发展规划：深耕跨境商业务，打造跨境出口电商综合生态圈

深耕跨境电商业务，以服装产品为发展主线，坚持产品多元化战略。公司将凭借自身品牌、供应链、海外仓、IT研发等优势，着力发展B2B+B2C业务，以“平台+自营”为销售推广渠道、以“运营+服务”为业务开展方式，打造国内外资源共享、产业链管理与服务相结合、企业与个人消费者全覆盖的跨境电商综合生态圈。

深化跨境出口电商布局，提升海外仓储物流能力。公司将提升用户覆盖面、产品质量，增强行业竞争力与市场占有率，完善DressLink等4大自营电商品牌。公司将提升海外仓面积、覆盖地域，依托大数据技术提升仓储、出货效率。公司计划依托自身跨境出口业务经验、丰富的平台数据、产品资源、资金、信息资源，积极打造跨境贸易供应链综合服务体系。

精准把握消费需求，完善“柔性定制平台”。公司将凭借交易平台的大数据优势，精准把握海外零售市场需求，通过完善“多款式、小批量、多批次”的柔性定制服饰生产体系，持续强化服装服饰设计能力。

公司前10大股东持股情况（单位：百万股）

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